小家电龙头股苏泊尔（002032.SZ）公布了一份喜忧参半的一季报，营业收入和净利润都实现了增长，然而经营现金流下滑44%引发市场担心，公司解释是“销售商品、提供劳务收到的现金”减少。

而更让人忧虑的是，包括财务总监、董事会秘书在内的公司三位主要高管计划在2025年继续减持公司股票，而这三位高管连年减持股票的做法也让投资者担忧，有高管度曾经在2021年公司股价高点精准抛售，随后每年都有大手笔减持动作。

经营现金流大跌44%

苏泊尔在2025年一季度实现营业总收入57.86亿元，同比增长7.59%。归母净利润4.97亿元，同比增长5.82%；扣非净利润为4.84亿元，同比增长4.98%。

值得注意的是，公司经营活动产生的现金流量净额为5.84亿元，同比下降44.03%，公司解释：“主要系报告期经营活动现金流入中销售商品、提供劳务收到的现金减少所致”。其中“销售商品、提供劳务收到的现金”在第一季度为48.89亿元，同比2024年第一季度的52.62亿元下滑了大约7%。

不过第一季度报告当中，苏泊尔并未解释经营现金流和营业收入、净利润等数据不一致的原因。2024年，苏泊尔经营活动产生的现金流量净额为25.83亿元，同比增长26.96%。

天风证券分析师孙谦表示，苏泊尔内外销平稳增长。公司在越南设有工厂，后续为减少关税的扰动越南工厂将成为有力保障。内销方面，公司增长表现较好，多品类在国补带动下有所增长。

苏泊尔在2024年年报表示，2025年，国内厨房炊具及小家电行业挑战与机遇并存。国内家电市场已从单纯的增量时代进入到增量与存量并存的时代，市场呈现两极分化的趋势。苏泊尔将继续坚持既定战略，一方面通过产品结构升级，激发传统产品换新需求；另一方面通过发掘新品类、新场景寻找新的增长点。此外，国家推出的家电“以旧换新”政策有望持续推动换装需求。出口方面，预计 2025年出口业务有望维持稳健增长，公司将和外贸客户一起推动新品研发、提升效率、降低成本，提升公司外贸业务的竞争力。

“综合类大型家电企业在原材料采购、产品价格上有更多话语权，能消化更多铜价、铝价上涨的成本压力，苏泊尔这种小家电龙头虽然在某些细分领域领先，但家电行业竞争激烈，全品类布局的家电巨头在2025年加大线上营销力度布局，也会抢夺更多市场份额，挤压小家电企业空间”，一位家电企业高管向第一财经记者表示。

三位高管连年减持

4月24日，苏泊尔公告称，董事苏显泽及财务总监徐波、董事会秘书叶继德拟自2025年4月28日起15个交易日后的3个月内以二级市场集中竞价方式分别减持51272股、35553股及12255股。上述股份来源是股权激励获授股份（含历次分配转增），减持原因是“拟减持股东自身资金使用需求”。

2024年这些高管也是持续套现，其中苏显泽减持了68363股，徐波减持了47404，叶继德减持16339股。2022年、2023年这三人都有类似的减持动作。

其中2021年那次抛售在苏泊尔股价历史高点，苏显泽于2021年1月27日、28日及29日，分别减持45600股、26000股和90446股，成交均价分别为80.332元/股、78.41元/股和78.614元/股；徐波于2021年2月1日、5日和8日，分别减持20000股、26913股和11000股，成交均价分别为80元/股、79.698元/股和81.60元；叶继德于2021年1月26日，减持17397股，成交均价80.003元/股。

苏泊尔除权价的历史高点是88.8元。

2025年2月28日，叶继德在主持投资者交流会议上表示，公司目前在玉环、杭州、绍兴、武汉以及越南胡志明市拥有7大生产制造基地，近年来公司通过自动化升级、规模效应及海外产能优化等措施有效推动供应链降本。未来，公司在工业发展方面也将持续推动降本增效项目，不断改善新品上市和内部品控流程并加强供应链管理，以持续提升工业竞争力，以期进一步提高公司的经营质量。未来，公司外销业务的增长将取决于主要外销客户的有机增长，公司希望凭借自身的规模制造优势和灵活快速的响应能力为客户提供具有成本竞争力的产品以更好地为外销客户在全球市场竞争中赋能，从而保持外销业务相对平稳的增长。

4月25日，苏泊尔跌0.34%，报收55.45元。

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李隽

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